展望 2027：投资者将目光投向拥挤美股之外

Farah Elbahrawy 问，在未来五到十年里，应如何投资 1000 万美元。Cambridge Associates 的 David Druley 说，各国政府的关注点已经从全球效率转向能源、基础设施、AI 和国防的自给能力。他预计地缘政治变化和资本流动转变会造成冲击，因此分散投资很重要。

Druley 说，美国和新兴市场的股票市场中，最大的十只股票均占约 40%。在他看来，不努力分散投资的人可能陷入拥挤交易。他看好价格相对较低、较为多元的欧洲市场，美国和中国的早期风险投资，以及买入潜在赢家、做空潜在输家的对冲基金。

KBW Ventures 的 Ekta Tolani 说，在讨论当时她所描述的情况下，现金收益率为 4% 至 5%，持有现金有吸引力。她希望将其他资产可能带来的额外回报与其风险进行比较，包括市场波动和地缘政治不确定性。

Tolani 说，KBW 着眼长期，不像一些投资者那样面临相同的退出期限。房地产、私募股权和风险投资一直是核心持仓，她预计未来仍会如此。她说，公司在中东和美国均有投资，并继续看好这两个地区。

被问到持有超大盘科技股的美国投资者是否承担了超出自身认识的风险时，Druley 说市场集中度处于高位。他区分了两个问题：投资者确实承担了更多集中风险，但最终回报是否足以补偿这种风险是另一个问题。

Tolani 长期仍看好美国，理由包括市场规模、执行能力以及投资和监管框架。她说，自己会将短期波动计入考虑，同时关注政府债务和赤字等长期趋势。这些担忧没有改变她总体乐观的看法。

为了投资 AI 和其他颠覆性技术，Druley 偏好美国和中国的早期风险投资。他认为两者都是重要的风险投资市场，但说一些后期公司已经非常昂贵。他更偏好早期阶段，而不是仅仅买入规模最大的成熟科技公司。

Tolani 说，KBW 在该地区持有大量房地产投资，并正在寻找更多中东机会，而其风险投资组合的很大一部分仍在美国。她尤其关注 AI 基础设施、能源、医疗技术，以及技术正在改变相关领域的国防或安全应用。

Druley 说，该地区的投资经理市场在过去十年成熟了许多。他的团队正加大力度评估在当地投资的经理，他认为这里有机会。谈到欧洲时，尽管主持人指出斯托克欧洲 600 指数近期创下新高，他再次强调其相对较低的估值和多元化特点。

Druley 说，风险投资者现在投向国防技术的资金远多于五年前。他估计美国风险投资资金增长了十倍，并说欧洲投资经理也在投资这一领域。Tolani 将这种变化与私人信贷的兴起作比较，并指出随着环境变化，并非所有提供者的表现都一样好。

被问到国防是否已经成为拥挤交易时，Druley 说，他认为这一领域仍处于早期阶段。按照他的说法，美国主要国防企业的整合提高了效率，却减少了创新，为风险投资支持的公司创造了机会。这是他对该领域机会的判断，并不意味着其中每一项投资都有吸引力。

Tolani 说，KBW 几年前就开始投资安全领域。其持仓涵盖空域安全和网络安全等方向，几家公司分别从事不同类别的业务。她认为深度技术和 AI 对安全和国防越来越重要，并继续看好这个领域。

被问到分散投资本身是否可能有风险时，Tolani 说，分散投资仍是核心策略，并指出其投资组合已不再全部集中于美国。她说欧洲的投资者身份核验手续繁琐，但该地区仍有值得关注的机器人技术机会。

Tolani 认为，中东存在通过合适的区域合作伙伴，引进并本地化其他地区开发技术的机会。她认为当地风险投资生态在突破性技术方面尚不够成熟，因此她的做法是挑选机会，而不是不加区分地把资金投向该地区。

Elbahrawy 问，近期纳斯达克指数下跌 6% 和美国中期选举是否应改变投资者的长期策略。Druley 将下跌归因于拥挤持仓的平仓。他说，历史上共和党总统与民主党控制国会的组合下，回报表现良好；据他的说法，中期选举后的第三年平均回报率达到 15% 左右。

Druley 说，美国市场估值相对于自身历史水平较高，他认为这可能降低长期回报。他将估值担忧与选举结果区分开来：在他看来，政治格局本身不应改变投资者的前景判断。

被问到 1000 万美元的投资组合应有多少配置于私人市场时，Druley 表示，在不了解投资者的流动性需求、目标和风险承受能力之前，他不会给出个人配置建议。他说，公司服务的约 300 个富裕家族平均约有 30% 配置于私人投资，包括风险投资、并购、成长股权、基础设施和房地产。

Tolani 也不愿为一般投资者开出统一配置比例。她说，团队会从现有持仓、家庭希望维持的生活方式、流动性和还能承担的风险倒推。目标是找到能增加分散程度的投资，而不是简单地加码已有押注。

Tolani 说，她会在公开市场放慢脚步，并在流动性需求允许时，以长期视角看待能源基础设施等领域。她认为其中存在机会，但表示需要仔细选择投资。她的回答取决于投资者已有资产和承担风险的能力。

Druley 最后说，全球小盘股看起来比大盘股便宜，但他不会盲目投资小公司或欧洲市场。他强调挑选有能力的投资经理，继续看好多空对冲基金；他认为追逐大型并购的资金过多，因此这一领域的吸引力较低。