SemiAnalysis 为何上调 2027 年数据中心预测

Jordan Nanos 邀请 SemiAnalysis 的 Jeremie Ontiveros 和 Reyk Knuhtsen 讨论团队对 2027 年数据中心的预测。Brad Gerstner 曾认为他们此前的 43 吉瓦估计过于激进；团队却将预测上调至约 50 吉瓦。

Nanos 说，批评者指出建设禁令、电网接入等约束，认为数字更接近 25 吉瓦。他请分析师解释模型、风险，以及他们为何仍对较高的预测有信心。

Ontiveros 说，SemiAnalysis 近三年前推出模型，并于 2024 年 3 月公布初步结果。他称团队的预测高于许多同行，并预见到 2025 年和 2026 年的加速增长。

团队交叉验证芯片、数据中心和能源方面的信息，而不是依赖单一来源。Ontiveros 说，尽管预测有所上调，不同版本之间总体保持一致。

Knuhtsen 说，反对意见涉及建设禁令、电力、劳动力、设备和融资。他认为，人们经常从个别项目取消或延误的新闻推断整个市场的情况。

团队表示，他们逐栋追踪建筑、许可和电力分配，利用卫星图像观察施工并估计项目何时上线。Knuhtsen 认为，能够实际观察到的建设进度为预测提供了依据。

为了评估建设禁令，分析师将 400 多项限制与数据中心位置及管辖区域对应起来。Knuhtsen 说，约有 10% 受到实际影响；电网余量和现场发电条件也因项目而异。

Nanos 问，大量项目会不会延误几个季度或一年，导致容量从 2027 年推迟到 2028 年。Knuhtsen 说，冬季风暴、设备故障和过于乐观的工期都可能导致延误。

Knuhtsen 说，按历史标准，12 个月的施工周期已经很激进。如果新开发商的许可、电力或租户不明确，就会引发更多疑问，因此模型不会照单全收所有短工期。

Ontiveros 认为，在他们的预测上再一刀切地打折，可能重复计算延误。一些已经开工的项目在 2027 年只贡献部分容量，另一些当年则没有贡献。

分析师也与项目现场的开发商交流。Ontiveros 说，他们听到社区反对和劳动力短缺的问题，但交付目标也越来越激进；模型经常在这些目标上增加一到三个季度的延误。

Nanos 指着图表中的 40 个大型项目说，它们只占全球在建数据中心容量的不到一半。模型并没有假设这些园区的每一兆瓦都会在 2027 年交付。

Ontiveros 区分了项目首期交付时间和整个园区达到满容量的速度。他说，由于电力方面的挑战，模型对 Oracle 新墨西哥州项目采用了较慢的爬坡速度。

另一个例子是 Crusoe 的 Childress 项目。他说，最新模型计入的 2027 年容量不到 200 兆瓦，而不是一些批评者认为的完整 1 吉瓦。大型设施需要逐步爬坡，不会一夜之间满负荷运行。

Nanos 问团队如何从早期预测一直追踪到项目施工。Ontiveros 说，数据中心、能源和工业模型会跟踪参与项目不同阶段的供应商。

场地施工承包商 Sterling 是一个早期指标：土地准备先于建筑施工。电气和冷却设备供应商则提供后期信号，包括提前交付和供应链延误。

能源设备提供了另一个观察工期的角度。Ontiveros 说，燃气轮机的交付周期长达数年，往复式发动机等替代方案则可能更快到货。团队综合这些信号评估时间表。

团队尤其重视两个指标：自建项目的开工情况，以及超大规模云厂商、neocloud 或 AI 实验室与数据中心运营商签订的预租合同。租约可能在项目不同阶段签订，但往往先于融资和施工。

Nanos 问及总额超过 1 万亿美元的已签数据中心租约。Ontiveros 说，要估算总额，需要追踪上市公司和私营运营商的具体合同、价格及递增条款，后者的协议受到的关注较少。

Nanos 转向模块化建设。Knuhtsen 说，与传统的现场逐件安装电气系统相比，标准化的预制组件可以加快建设并减少现场用工。

他把传统的约 18 个月工期与运营商提出的较短案例作比较，包括 DayOne 的约 9 个月和 Bright Ray 的 6 个月。他预计模块化设计更广泛应用后会缩短工期，但这些案例各有具体条件。

例如，预制电力模块可以直接装入数据机房并接通，而不必在现场组装整个系统。Knuhtsen 说，团队正在研究可用劳动力能否支撑 2027 年的建设规模。

Ontiveros 说，新项目的设计目标是加快施工、产能爬坡和调试。开发商可能承诺 6 个月完工，但分析师制定预测时会有意调低许多此类假设。

Knuhtsen 认为竞争压力会推动更多开发商采用模块化建设：能在八九个月交付的供应商，可能比需要 12 到 14 个月的供应商更有吸引力。他看到市场不仅需要小模块，也需要更大的预制数据机房。

Nanos 问未来是数据中心还是加速器会供应过剩。他指出，即使建筑和 GPU 都有，电力额度仍可能限制部署，迫使运营商限制 GPU 功耗。

Ontiveros 说，根据基础设施指标预测数据中心供应相对容易一些，芯片供应则可能更加波动。在对话发生时，他认为 GPU 比现成的数据中心容量更容易获得。

展望更远的未来，Ontiveros 认为数据中心容量可能超过芯片供应，尤其是在 2028 年。他将其描述为需要关注的风险，而不是供应过剩必然发生的正式预测。

半导体供应扩张的速度会影响这种平衡。Ontiveros 说，这一前景支持对半导体工厂和设备的投资，团队已经与客户讨论这一主题数月。

回到 Gerstner 的批评，Nanos 问为什么较低的预测获得了共鸣。Ontiveros 说，当下土地、电力和可用数据中心空间的短缺很明显，而 12 到 15 个月后的情况更难看清。

Ontiveros 认为 Jensen Huang 重视保障供应，符合他长期以来积极规划供应链的风格。他以此前加密货币挖矿扩张为例，指出半导体市场可能具有周期性。

Knuhtsen 同意建设禁令、电网接入、劳动力和设备约束都是真实存在的。他反对的是在没有衡量这些问题对具体项目影响的情况下，就得出整个市场的结论。

Ontiveros 说，许多其他预测明显更低，但他质疑其中部分基础数据的质量和覆盖范围。他认为当前的短缺也影响了人们对未来容量的判断。

Nanos 说团队欢迎具体批评，但反对没有详细解释就否定其预测。Ontiveros 补充说，他们更广泛的目的是向更多人解释这个经常受到质疑的预测。

最后，分析师重申他们认为 2027 年将是基础设施部署规模非常大的一年。他们把施工、租赁和供应链信号视为有力证据，同时承认实际交付及时间仍需检验。