Jeff Maurone 谈 Citadel Securities 的市场分析与技术

我是 Citadel Securities 的技术首席运营官 Jeff Maurone。为了介绍公司如何看待计算，我从蛋白质结构研究以及 Demis Hassabis 和 DeepMind 团队的工作说起。我用这个例子说明机器学习如何改变一个瓶颈，以及大规模计算如何拓展研究者能够探讨的问题。

我描述了从处理单个结构预测请求，转向大规模预测结构的变化，其中包括一个涵盖超过 2 亿种蛋白质的数据库。这些是计算预测，并不是说每个结构都经过实验验证。我的类比是：从等问题出现后逐一回答，转向预先准备更广泛的答案。

我认为，企业使用 AI 的价值不限于节省运营成本。分析师可以从对市场走势的直觉出发，用计算扩展分析。我将阅读少量 13F 申报文件，与一种可能的系统作对比：后者处理大量申报、比较历史数据并建立投资组合敞口模型。

接下来的例子是 Citadel Securities 工具和分析中挑选出来的案例。我将它们作为为客户问题做准备的方式来介绍，但本次演讲中的案例和数据不能独立证明模型的预测准确性，也不保证未来结果。

第一个问题是如何预判轧空。我介绍了一个名为 Breakout Probability 的工具，它将散户股票及期权资金流与机构空头持仓信息结合。按照我的介绍，公司会定期对证券计算估计值。

我展示了一个 Avis 案例，并表示该工具在一次大幅股价变动前显示风险升高。这是公司挑选的历史案例；单个案例中出现的信号不能说明预测的正确率或错误率。幻灯片将该指标标为上涨 5% 的概率。

第二个问题关乎持仓：谁持有一只股票，持仓可能发生了什么变化？我指出 13F 文件按季度申报且存在延迟，然后介绍 Positioning Nowcast。它以申报数据为起点，结合市场资金流信息，更频繁地估计变化。

在一个 Procter & Gamble 案例中，我将即时估计与之后的申报对比，并表示价值投资者持仓变化的估计提前约十周出现。这是演讲者对所展示案例的比较；估计持仓与直接观察到的投资组合并不相同。

接下来我讨论投资级公司债券。我表示，证券数量庞大、流动性不均且交易场所众多，使得系统地观察发行人层面的利差变化很困难。公司结合定价信息和估计值，形成按证券及发行人查看利差的视图。

这张热力示意图用方块大小表示交易量，用颜色表示利差收窄还是扩大。我表示，公司从发送静态图片转向交互式视图，客户可以按行业和历史日期筛选。该图是界面示意，并非交易证据或建议。

随后我介绍客户对 SpaceX IPO 的问题：机构和散户需求能否吸收可流通股份。以下数据来自公司在活动上展示的情景分析；讨论并未独立验证其基础假设，也不是对特定证券的预测。

在机构方面，我表示主要科技股的最大持有者只需卖出不到 1% 的相关持仓，就能覆盖机构配售额度。在散户方面，幻灯片称散户持有七家主要科技公司 6.25 万亿美元的股票，并估计其中的 0.4% 足以覆盖所述散户配售额度。这些是演示中的计算，并不能证明这些投资者真的会卖出或买入。

我讨论了限售期届满，并比较了 400 多个历史事件，表示价格通常在届满前下跌，而散户仍是流动性的来源。这是公司对历史的描述；选取样本中的规律不能保证之后发行的表现。

一段预先录制的企业视频介绍了 Trade Seeker。视频称，该产品结合了专有的散户股票和期权信息及第三方数据。讲述者表示，客户可以通过数字平台获取这些洞察。这是公司对其产品的描述。

企业视频中的另一位讲述者讨论零股和按金额下单，以及延长交易时间。讲述者表示，公司处理多种规模的订单，并支持每周五天、每天 24 小时的交易安排。这些是公司演示中对运营情况的陈述。

企业视频中的第三位讲述者介绍风险中心及情景分析、压力测试的使用。所述目标是在平静和波动的市场中都能支持客户执行交易。视频展示的是公司计划采用的方法，并非对其风险控制的完整独立评估。

回到现场后，我表示公司与超过 100 个客户技术团队讨论过构建智能体、量化研究和交易平台。例子包括安全沙箱、为模型组织数据，以及简化交易团队使用的基础设施。

我表示，展示的工具是正在使用的产品，并非仅为会议制作的演示，其中一些有数百家客户使用。这是公司的说法。接下来我介绍支持这些服务的内部技术基础。

我介绍了名为 Ozeki 的量化研究平台，并表示超过 500 名量化研究员使用它。我提到研究数据集超过 200 PB，研究人员中包括 300 多名博士。这些规模数据由公司在活动时提供。

我还表示，公司在公开市场执行前看到了相当一部分散户订单，65% 的同事会编写代码。我将公司的交易软件、越来越多的硬件以及运营韧性归因于这一技术基础。这些是公司对自身业务的陈述。

最后我回到开场的观点：人的直觉提出最初的问题，计算和分析能够扩展研究。我认为，与客户合作可以帮助公司更好地选择要探讨的问题。