Taavet Hinrikus 谈风投激励与欧洲科技雄心

Wise 联合创始人、Plural 合伙人 Taavet Hinrikus 与 Harry Stebbings 讨论早期投资、基金激励和欧洲科技。他的观点来自一位在访谈所涉公司和行业拥有直接利益的投资人。

Hinrikus 在 Skype 工作和创建 Wise 期间开始天使投资。他说，卸任 Wise 的日常管理工作后，自己每年投资 30 到 50 笔；尽管他认为投资组合表现出色，但这种高速过程让他感觉与自己的使命联系较弱。

他回忆，自己忙于建立 Wise 时错过了 Bolt 的种子轮，随后在 2017 年左右于二级市场购买股份。他将 Bolt 列为一项重要的个人投资，因此他对其结果的评价来自持有人，而非独立评估。

Plural 的创立源于一个愿望：让具有公司建设经验的人参与早期投资。Hinrikus 将这种方法与高频天使投资，以及更多依靠现有财务指标的后期投资区分开来。

他对“表格投资”的批评，指的是把标准财务模型应用于成熟公司，并以高价赢得交易。他承认，这类公司仍然需要资本，提供资本本身没有错；只是这不是他觉得最有吸引力的工作。

在早期、产品市场契合尚不明确时，他寻找创始人的动机和建立重要公司的独特能力。他认为运营经验能帮助合伙人理解创始人面临的挑战，但这种经验是否也能带来更好的投资结果，还需要时间检验。

Hinrikus 回忆，Wise 融资时与具有创业经历的投资人进行过有帮助的对话，包括 Max Levchin 和 Ben Horowitz。他说，Plural 的五名合伙人都建立过公司，希望提供经历过类似决策的视角。

他说，Plural 支持各个行业中有雄心的创业者，举例包括投资组合中的 Proxima Fusion、患者监测公司 Teton 和国防公司 Helsing。这些是投资或投资组合关系，并非中立的推荐。

Hinrikus 喜欢连续创业者，因为根据他的经验，他们往往在下一次尝试中追求更大的目标，并带来第一家公司的经验。他并未声称已有证据证明连续创业者成功概率更高。

被问到富有的投资人是否更擅长投资时，他将问题转向利益一致：他们是否与外部资金一起投入自己的钱？他相信个人财务敞口会改变投资人、有限合伙人和创始人之间的关系。

Hinrikus 批评约 2.5% 的管理费与结果关联不足。他说 Plural 收取的费率约为其一半，并预计较低费用能释放资本用于更多投资；这是他对自己公司模式的估计。

他认为，团队应该在向投资人返还资本时获得丰厚报酬，而不是仅仅因为部署了资本。他以 Wise 的员工股票期权为共享上涨收益的例子，并说早期客服员工在公司上市时获得了可观收入。

Stebbings 问，等待分配的时间很长是否会让这种模式更加困难。Hinrikus 同意流动性是一个问题，尤其是对资本密集型公司而言；他认为，达到里程碑可以在 IPO 之前创造二级市场流动性机会。

Wise 于 2010 年开始创业，2021 年上市；Hinrikus 说，上市前最后几年已经有一些私人市场流动性。他认为不利的市场条件可能拉长深科技公司的发展周期，投资人有时也需要更早返还一部分资本。

Hinrikus 说，Plural 合伙人合起来是其基金最大的投资人，负责每笔交易的领投合伙人还会额外拿出个人资金。他没有披露具体比例，并说额外投入金额因各人的情况而异。

他指出另一种潜在冲突：创始人可能希望用几十年建设公司，而投资人需要更早获得流动性。即使最初都认同投资机会，明确各自的时间预期也很重要。

从运营者转向投资人也让他接触到投资组合构建问题。他说 Plural 会追随不同行业有雄心的创始人，但也能理解，如果基金过多资金已依赖同一个市场，可能会拒绝另一笔有吸引力的交易。

第一只基金原计划投资约 25 至 30 笔，最终完成 31 笔。Hinrikus 说，第一只基金留给后续投资的储备不到三分之一；第二只目标约为一半，实际可能略低，机构仍在学习如何分配储备。

Stebbings 不喜欢自动按持股比例跟投，Hinrikus 则认为真实决策更复杂：后续投资既有财务后果，也可能向市场传递信号。Plural 仍在研究如何形成一致的做法。

Hinrikus 承诺在困难时期支持创始人，但不承诺为每一轮后续融资出资。Plural 告诉创始人，它追求非常大的影响；如果企业不再朝这一方向发展，提供支持也不保证会有下一张支票。

对于新投资，每位合伙人每年能做的交易数量有限，并且必须愿意投入个人资金。领投人会写备忘录，说明公司为何重要、创始人为何适合，以及它如何有可能产生 100 倍的结果。

100 倍门槛是用于筛选的想象中的上行情景，并非预测或回报承诺。Hinrikus 说，其他投资人选择较低倍数的机会也可以很合理，只是 Plural 选择了不同的策略。

合伙团队在投资委员会讨论备忘录，但不会对新交易投票。领投人考虑反馈后作出决定；Hinrikus 估计许多提案会在讨论后改变或终止，并没有给出正式测量的比例。

他说，并非每位合伙人都必须见每一位创始人。Plural 会尽量让同事及早参与讨论，并信任合伙人的判断，而不是要求每笔投资都获得一致许可。

必要时机构可以快速行动，但 Hinrikus 希望创始人知道流程需要多久。他回忆，自己在 2020 至 2021 年一些匆忙的个人投资中亏损，因此警惕完全由市场热度推动的交易。

后续投资采用不同流程：领投人提出方案，合伙团队以多数票表决。Hinrikus 说，储备金是有限的共享资源，因此决策必须考虑整个投资组合，而不只是领投人的偏好。

他质疑，对于追求巨大上涨空间的投资人，标准早期清算优先权有多大价值。他也承认，如果公司筹集的资本相对最终估值多得多，经济结果可能不同。

Hinrikus 说，Wise 实际筹集了约 1.6 亿美元一级资本，消耗了约 1 亿美元，尽管外界有时将更大的融资总额与公司联系在一起。进入公司的一级融资、二级股份出售和最终公司估值是不同指标。

他对不断扩张、每轮投资人都要占一个席位的董事会持怀疑态度，因为这会让许多观点相近的人聚在一起。他认为，更平衡的董事会能给创始人提供更有用的建议。

Hinrikus 说，创始人应当保护自己的持股比例，但也要考虑遇到困难时谁会接电话。有吸引力的价格和投资人众多的融资轮，并不一定保证以后能获得实质帮助。

Stebbings 认为，大型多阶段基金可以广泛进行早期投资，以获得参与未来融资的选择权。Hinrikus 预测，创始人会逐渐意识到，这类机构的早期支票并不保证后续融资；这是他作为早期投资人提出的竞争观点。

他认为热门领域的资本可能过剩，而其他公司仍难以融资。他还预测，随着资产类别扩大，风投回报中位数可能下降，但最优秀的投资人仍可能表现出色。

Plural 的既定目标包括欧洲自主能力和经济影响。Hinrikus 说，乌克兰战争以及美国与欧洲关系的变化，强化了他的看法：欧洲应该建立更多自己的国防、航天、能源和安全能力。

他认为依赖外国控制的关键系统存在风险，包括谁可以访问数据、谁可以关闭服务。Stebbings 质疑在相互联系的经济中如何划定界限；Hinrikus 预计会出现一定脱钩，但希望西方合作能够改善。

Hinrikus 认为，公共资金和政府采购可以支持欧洲能力建设，但执行速度必须快于传统的跨国项目。他提到的德国拟议资金数字是谈话中的估计，并非经过核实的批准或实际支出账目。

被问及俄罗斯在乌克兰以外的意图时，Hinrikus 说，他认为欧洲应准备未来几年可能出现的另一场冲突。这是一项安全判断和预测，并非已证实的计划或必然事件。

他相信，如果有合适的资本和人才，欧洲公司可以快速取得重大进展。他以 Helsing 和 The Exploration Company 为例来支持自己的观点，Plural 在这些公司有投资利益。

对于欧洲初创生态，他呼吁提供早期深科技资本、树立更大的雄心，并减少市场碎片化。他认为优秀创业者会想办法克服障碍，同时也支持监管和制度改革，使跨境创业更容易。

Hinrikus 说，他不后悔让 Wise 在 London 上市，也不认为该公司在美国上市一定能获得估值溢价。不过，他认为英国散户和养老金的参与存在结构性不足；这些是他的判断，而非受控比较。

谈到流动性和金钱，他说自己只在 Wise 估值达到数十亿美元之后，才开始系统出售股份；他也受益于 Skype 股票期权。在他的叙述中，财务独立让他更容易专注于想要建设和支持的事情。

他的政策重点包括增加深科技资金、鼓励创业、减少监管摩擦，并让政府成为欧洲初创企业更重要的客户。作为 Plural 合伙人及其中部分行业的投资人，他在这一议程中有财务利益。

在快问快答中，他认为 Estonia 的教育和 Skype 的早期成功推动了当地初创生态发展。他提到 Revolut、Wise、Monzo 和 Spotify 等公司可能帮助培养未来的创始人，但没有声称这是明确的排名。

Hinrikus 说，自己对欧洲变得更加乐观，并提到除 Bolt 外，他还早期个人投资了 Synthesia。他希望 Plural 在十年内帮助创造万亿美元级的欧洲公司：这是愿景和预测，而非已经实现的结果。