Kevin Ryan：创始人、风投持股比例与公司建设

Harry Stebbings 询问企业家、AlleyCorp 创始人 Kevin Ryan 的早年经历。Ryan 说，他曾领导学生组织、参加体育活动并关心公共政策；如今他仍喜欢管理人员，也保持着许多相同的兴趣。他不认为每位优秀创始人都必须像最极端的少年天才那样。

Ryan 提到 Walla 创始人 Pierpaolo Barbieri，作为拥有学术和咨询经历、后来成为杰出企业家的例子；Ryan 投资了 Walla 并担任董事。他相信进取心和成就记录往往会早早显现，但不认同在大型咨询公司工作过就必然无法成为优秀创始人。

Ryan 说，运气很重要，因为许多事情不在创始人的控制范围内。据他回忆，Gilt 第二年收入达到 1.75 亿美元，四年后达到 5 亿美元，但竞争者和品牌开始在网上打折销售。公司曾估值 10 亿美元，最终以 2.5 亿美元出售；此前的估值并非已实现回报。

Ryan 区分了不同类型的成功。他认为 MongoDB 是自己财务上最大的成功；DoubleClick 对他的成长影响最大，因为公司从小团队扩展到在 25 个国家拥有 2,000 名员工；Business Insider 是他最喜欢的产品；Gilt 则是最有趣的经历。他提到的公司估值是 2024 年访谈时的观察，并非当前价值。

他说，DoubleClick 在第一个市场盈利之前，就在 25 个国家开设了办公室。这样做有风险，却帮助公司比竞争者更快地服务全球客户。先发优势取决于业务：在网络型市场中规模可能起决定作用，而在其他领域，质量或后来者的执行力可能更重要。

Ryan 回忆，互联网泡沫破裂比近期的融资放缓严峻得多。DoubleClick 经过七轮裁员，将员工从 2,000 人减至 1,000 人；他说，70% 的客户破产，留下未支付的账单。这些是他事后的回忆数字，说明的是该公司的经历，并非整个行业的估算。

Ryan 认为采访时经济强劲，但预计最终会出现下行，并未声称知道具体时间。他也相信仍有大量已承诺的风险资本等待部署。对于早期投资，他的团队关注十年趋势，因为建立一家成功公司可能需要这么长时间，期间很可能会经历经济衰退。

他预计辅助生育和致幻剂等领域将在十年内扩张，并披露自己的公司投资了这些行业。这些是他的投资判断，并非有保证的结果。他认为，选择优秀创始人和可行市场同样重要：创始人可以在领域内调整方向，却未必能摆脱根本疲弱的市场。

Ryan 承认，即使投资人努力保持开放心态，过去的损失仍可能让他们对某个行业产生偏见。融资前景既取决于公司表现，也取决于 CEO 的沟通能力。一些优秀的经营者不擅长展示自己，可能在投资人缺少经营数据可供评估的早期融资中受到影响。

被问到最优秀的 CEO 是否也是最优秀的融资者时，Ryan 说通常如此：融资能提高公司成功的机会，并为犯错留下空间。随着公司成熟，投资人可以更多评估其经济模型和留存情况，而不是主要依赖创始人的展示。

Ryan 偏好了解初创公司、但可能来自目标消费行业之外的创始人。外来者可以质疑业内人士习以为常的假设，Airbnb 与酒店业就是例子。企业软件可能需要更多领域经验和可信度；他回忆说，投资人曾因他的数据库公司创始团队来自广告技术领域而持怀疑态度。

他认为消费媒体和电商已经成熟、竞争激烈，许多创业者尝试过类似想法。重大的技术变化可以创造新机会，移动互联网就是例子，他预计 AI 也会催生一些消费业务。Stebbings 担心现有企业的分销优势会吸收许多 AI 功能；Ryan 同意，高转换成本可能有利于成熟的企业软件平台。

Ryan 希望找到竞争少的大市场，尽管这样的机会很难找。他提到 Walla 在阿根廷的机会和重大的地缘政治风险，并预测其进一步增长；作为投资人和董事，他与结果有利益关系。他的公司建立了医疗和机器人领域的专业团队，以发现更多机会。

在 Ryan 看来，投资人的贡献小于经营团队，但董事会在选择 CEO 时可能发挥巨大作用。早期投资人还可以为首次创业者介绍融资方、帮助招聘高管，并提供来自其他公司的经验。他说，DoubleClick 的投资人有时因为不深陷日常经营，能更清楚地看到问题。

Stebbings 偏爱连续创业者，因为他们已经学会融资和招聘。Ryan 回应说，许多成功的消费领域创始人是第一次创业，他们的精力和愿意倾听的态度帮助了他们。企业业务更常受益于经验和可信度；他认为适合的创始人画像因行业而异。

单靠速度无法建立产品市场契合度。Ryan 说，产品必须足够好，才能获得使用和反馈；关键任务软件对可靠性的要求更高。他回忆说，数据库业务花了数年才具备收费条件；尽管融资仍令人担忧，不断增长的下载量给了团队信心。

AlleyCorp 在大约十年里主要投资 Ryan 自有资金之后，宣布了首支规模为 2.5 亿美元的外部基金。他说，公司将继续在医疗、科技、机器人和社会影响力领域孵化和投资，主要但不限于美国东海岸。其财务表现和投资组合说法来自 Ryan 本人的陈述。

同一项行业研究可以同时产生孵化项目和外部投资。Ryan 说，一位团队成员花两个月采访航运业人士，发现采购领域的缺口，进而创立 PortShop；她还发现了作为投资对象的集装箱交易平台 Boxhub。这个例子展示了 AlleyCorp 聚焦行业的模式，以及它在两家公司中的利益。

Stebbings 质疑最优秀的创始人是否愿意加入外部构思的项目。Ryan 以 Business Insider 和 MongoDB 为例，说他的组织曾为这些公司引入 CEO，并认为优秀领导、充分研究、支持和适当股权激励能让这种模式奏效。他说 AlleyCorp 过去每年创立六到八家公司，但并未声称每家都成功。

Ryan 说，决定追求哪些想法需要判断。AlleyCorp 一旦创立公司，通常投入约 100 万至 150 万美元并招聘 CEO。他表示其中约五分之四随后获得外部投资人领投的融资，有时是在过桥融资之后；这是他报告的经验，访谈没有说明统计队列或方法。

Ryan 说，在新的外部基金结构出现之前，他投入了约 2.5 亿美元自有资金。在典型孵化项目中，他估计 CEO 和团队可能获得公司约 40% 至 45% 的股权，AlleyCorp 因提供想法、资金和工作而保留其余部分。他说具体条款各不相同，参与者从第一天起就获得薪酬。

该公司也进行外部投资，因为研究会揭示机会，而且孵化无法吸收无限的资金或想法。一家公司招聘、构建和展示产品可能需要一年以上；AlleyCorp 有时会再投入 100 万美元，在外部融资前将资金维持时间延长六至九个月。

Ryan 不将持股比例设为投资的首要目标。大市场中的杰出团队可能价格更高、让投资人获得较小份额，但仍可能带来更好的预期投资结果。价格仍然重要，稀释、毛利率和资本需求也一样；他并非说估值不会影响回报。

作为容易被忽视的市场例子，Ryan 描述了 AlleyCorp 对医院膳食管理软件的一项投资，该软件处理不同的饮食需求。他说医院可能为这类软件支付约 15 万美元。他的公司投资美国医疗领域，他对这一机会的评价反映了相应的商业利益。

Ryan 说，AlleyCorp 会在旗下公司早期几轮融资中继续投资，通常持续到估值约 1 亿至 2 亿美元。它通常将单家公司的投资额限制在约 1,000 万美元，偶尔达到 1,500 万美元，而不是无限集中投入。这些是该公司当时所述的做法，并非回报承诺。

谈到出售公司，Ryan 说正确选择取决于具体情况。他继续经营自己高度看好的数据库业务，但在 Business Insider 收入约 4,000 万美元时，接受了约 4.5 亿美元的收购报价。他建议认真考虑有吸引力的报价，而不是假设每家公司都必须保持独立。

Ryan 说，他在疫情期间以约 1,000 万美元收购 Meetup，后来以该金额的七到八倍出售。他表示自己认识 CEO 有助于抓住机会，团队也通过裁员改善了经营结果。他称公司此前收入 3,200 万美元、亏损 2,000 万美元，后来实现 500 万至 600 万美元利润；这些数字来自他的叙述，出售倍数以购买价格为基数，并非他所称的个人现金回报。

他最痛苦的损失包括后来下跌的账面价值：他回忆自己约 1 亿美元的 DoubleClick 股票账面价值降至 1,000 万美元，而估计价值 1.65 亿美元的 Gilt 持仓降至约 1,000 万美元。他说自己无法按此前估值出售 Gilt 持仓。这些是持仓估计价值的变化，不等同于已实现的现金损失。

Ryan 不同意所有风险投资都已成为商品化、低利润的业务。他区分了价格竞争可能占主导的后期投资，与结果差异巨大的早期投资。Stebbings 认为大型多阶段基金让种子投资竞争更加激烈；Ryan 则表示，如果这些基金不参加下一轮，可能形成负面信号。

Ryan 认为，与 2017 年相比，可用风险资本大幅增加，但机会不一定按比例增加。他预计资本会缓慢退出系统。他担心流动性有限，反对“任何公司只要降低价格就能上市”的说法，同时承认表现特别强劲的企业仍可能上市。

一些公司在收入尚不高时增长停滞，Ryan 说它们的私募估值可能不再反映前景。并非每个市场都非常庞大，也不是每家初创公司都能取得很大份额。他为增长较慢的业务举出的估值只是对当时市场的观点，并非对特定公司的评估。

Ryan 说，财富对他与金钱关系的改变比一些人想象的少：他更重视经历而非物品，继续工作是因为喜欢创建公司。他看好纽约科技生态，将其增长与自己在 20 世纪 90 年代遇到的有限风投基础设施作比较。

他承认旧金山地区在 AI 研究和人才方面有优势，但预计 AI 创业会向其他地区扩散。他对人才想居住在哪里、哪些城市会领先的强烈看法，是预测和个人印象，并非既定事实。

在快问快答中，Ryan 将婚姻归功于时间投入、承诺和友谊，并说他努力教孩子独立。他还说自己曾预期更严重的衰退，并将美国经济的韧性归功于财政政策和美联储。这些是他在 2024 年 4 月访谈时的解读。

在 2024 年美国大选发生之前被问及选情时，Ryan 预测竞争接近、拜登会获胜，同时承认存在不确定性和意外事件。他对特朗普可能再次执政表示强烈担忧；Stebbings 则提出对英国腐败问题的担忧。Ryan 对奥巴马和拜登政府的积极评价及对特朗普的批评，都是他当时表达的政治观点。

Ryan 说，创业建议取决于具体情况：有些企业应该增加支出，另一些则应放慢速度直到找到产品市场契合度。他将数据库业务的成功归功于运气和联合创始人，说他们在构建产品上的贡献比自己更大。他补充说，见过许多结果后，经验让他更愿意相信自己的判断。

展望未来，Ryan 不希望 AlleyCorp 仅仅为了积累资产而成为一支 20 亿美元基金。他会考虑适度扩大深科技等领域的规模，同时继续孵化和投资。就个人而言，他希望继续创建公司，同时为家庭、体育和其他爱好留出时间。