Aydin Senkut：扩大 Felicis 的规模，跨阶段投资

Aydin Senkut 在创业者身边长大，并说自己早就希望成为投资人。在 Google 工作约六年、见证公司从约 30 人增长到 3,000 人后，他希望从事更有创业性质的工作。天使投资成为 Felicis 的起点。

他考虑过先加入一家成熟的风险投资公司，但他说，自己不寻常的背景没有带来工作机会。募资也很困难：潜在有限合伙人听到的是一项雄心勃勃的策略，却看不到长期机构业绩记录。一些人选择支持他；他说，被拒绝的经历帮助他理解创始人。

Senkut 从天使投资转向建立公司，是因为他希望拥有团队，并采用跨地域和跨阶段的更广泛策略。个人资金和时间限制了他能追逐的机会数量。他回忆，第一只机构基金规模为 4,100 万美元，投资了包括 Rovio、Shopify 和 Fitbit 在内的公司。

面对 2022 年的市场，他认为应结合通胀和成本上升来看待种子轮名义价格，同时承认市场会迫使投资人适应。他对通胀的比较是说明性的估计，并非精确的通胀调整数据序列。

Felicis 优先争取进入它认为可能成为杰出企业的公司，即使这意味着接受更高估值或更低的初始持股。Senkut 说，过去一些成功项目的成长远超预期，在这些例子中抵消了入场价格差异。他的判断依赖识别罕见的杰出项目，并不意味着价格或稀释对回报无关紧要。

他说，持股比例仍需结合基金规模考虑。Felicis 使用基金模型，必要时可以先取得较小的战略持仓，再通过向创始人证明价值来争取增加份额。后续投资份额并无保证，他的描述反映的是公司的自身策略。

他感谢公司的有限合伙人顾问委员会强调按投资年份分散：保持活跃，但避免在短短十二个月内部署整只基金。Senkut 偏好多种分散方式，包括行业、地域和时间，并建议自己的策略覆盖约 40 至 50 家公司。其他策略也可以合理地更加集中，分散投资不能消除亏损。

2021 年融资规模和估值上升时，公司不得不调整模型。Senkut 说，较大的基金让 Felicis 能够更灵活地参与或领投不同阶段；他认为基金规模应依据部署计划确定，而不是仅看投资人愿意提供多少钱。

被问到跨市场基金可能如何应对 2022 年的市场低迷时，Senkut 说，对于寻找保持私人状态更久的公司的投资人，私人市场仍有意义。他也指出，极早期公司提供的数据少于公开市场，因此很难准确预测这些机构会转向哪里。这些是当时的市场观点，并非已经发生的结果。

Stebbings 担心资金充裕的基金进入更早阶段会推高 A 轮价格。Senkut 回答，这些机构的历史关注领域和对数据的需求可能让其他领域仍有空间。他认为，创始人还需要判断力、辅导和运营经验，也可能认为最高估值不一定意味着最好的合作关系。

Senkut 将建立公司分成三个阶段：独立经营者、团队，以及由多个团队组成的组织。他说，转型让他认识到光有才能不够；文化契合和成长型思维也很重要。他还回忆，自己曾给那些背景并未明显显示其潜力的人机会。

他将公司的指导原则称为“以同理心取得成功”。在他看来，强劲表现和体谅彼此的内部关系可以共存，不过他承认策略需要取舍。作为创始人和管理人，他对 Felicis 的正面评价有利益关系。

Senkut 将跨阶段和跨地域扩张视为扩大最初的广泛策略，而不是创建完全独立的新产品。公司的母基金业务也支持拥有互补网络的管理人。他说，这有助于扩大覆盖范围，而不必无限扩大内部团队。

他回忆自己错过 Airbnb 和 Uber，并说这种挫败感促使他寻找相关机会，包括支付公司 Adyen。他记得自己拒绝 Airbnb 的部分原因是认为存在法律风险；事后他认为自己低估了公司应对这些挑战的能力。这些是他的回忆，并非对相关公司风险的完整评估。

Senkut 认为，风险投资回报依赖于对一些杰出公司说“是”，而不只是拒绝大量项目。他尝试从流程审视错失的机会：人脉网络中缺少谁、哪些风险被过度重视，以及潜在上行空间可能有多大。他说，事后判断会让早期决策看起来比当时更明显。

谈到何时出售时，他描述了评估上行空间和未来增长概率的方法。他比较了经常性收入业务与必须销售新设备才能增长的硬件业务，同时承认不同市场有不同风险。这些例子是他的分析框架，并非对任何股票表现的预测。

Felicis 有时会直接分配上市股票，而不是先出售再分配现金，让有限合伙人自行决定。Senkut 说，自己后来曾后悔某些分配时点，但他认为公司的主要职责是找到优秀企业，而不是管理每位客户的公开市场投资组合。他承认没有完美答案。

他最喜欢的书是《反脆弱》，书中对意外事件的关注与他在 2022 年看到的不确定性相呼应。他也变得不那么依赖他人的认可，认为经验会让独立思考更容易，但这仍然困难。

他认为，风险投资既需要分析能力，也需要情商。第一届有限合伙人顾问委员会曾在预留资金、资金再投入和分散投资方面提供指导；他有意加入持怀疑态度的成员，让公司能够学习，而不是只听赞美。

他一直关心的是，公司扩大后如何为创始人提供更多有用帮助。他觉得，在保持一致投资流程的同时，拒绝自己认识或喜欢的创始人很困难。他回忆与 Shopify 创始人会面时，从他们的思考方式中看到了让他想起早期 Google 的特质。

谈到最近宣布的一笔投资，Senkut 提到 Living Carbon，并介绍该公司通过生物技术改良树木，以吸收更多碳并抵抗各种危害的目标。这些是他归于公司的主张与愿景，并非经独立核实的结果。Felicis 投资了这家公司，对他的正面评价有财务利益。